快递业将迎投资拐点,这两家公司值得关注|A股2022投资策略
记者 | 杨马可编辑 | 陈菲遐12021年快递行业经历了“价格战”的至暗时刻。行业内公司间以价换量的价格厮杀一度让单票收入不足2元,但在7部门联合印发《关于做好快递员群体合法权益保障工作的意见》(以下简称《意见》)后,行业内公司渐渐达成共识,不再为了牺牲利益而抢占份额,逐步回归良性竞争,价格战拐点也在2021年下半年到来。从WIND快递指数(884818.WI)的变化也能看出,指数已经走出了两年的下降通道,迎来触底反弹。2021年快递指数全年上涨近11%。不过快递公司间的股价走势略有分化,圆通速递(600233.SH)全年上涨58%、韵达全年涨幅也达34.6%、而申通快递(002468.SZ)和顺丰全年股价分别下跌9.5%和24.3%。展望2022年,将会是快递业触底反弹的一年。三大指标触底反弹12月20日,刚出炉的11月各大快递公司经营数据统计显示,各大快递企业在单票收入、业务量、营业收入三大指标上均出现同比正向增长,为今年以来首次。11月,圆通速递、韵达股份、顺丰控股、申通快递的快件量分别达到17.45亿件、18.83亿件、10.27亿件以及11.82亿件,同比增速分别为13.4%、19.0%、13.9%以及16.7%。单票收入方面,四家公司依次为2.59元、2.38元、15.82元以及2.46元,同比上涨12.3%、1.7%、1.4%以及2.9%,其中圆通速递的涨幅尤为明显。数据显示,下半年起各家公司的单票收入都出现抬头迹象,圆通速递在单票收入方面逐渐领先韵达股份和申通快递。数据来源:界面新闻研究部界面新闻记者就单票收入情况联系了圆通速递内部人士得知,除了旺季进行的调价以外,圆通速递早在今年8月起就先行对于价格特别低的快件以及严重亏损的负毛利客户进行非旺季调价,虽然此举会有部分客户流失,但大部分客户还是选择继续合作。另外,菜鸟天地监测数据显示,9月份圆通速递全链路时长为47.59小时,比通达系平均时长快2.06小时,圆通月均快件遗失率也同比下降近15%。数据来源:界面新闻研究部数据来源:界面新闻研究部其他各企业的经营状况也都出现了明显好转。结合全年营业收入及业务量变化,从1月份各企业业务量增速明显高于营业收入增速,到11月份营收增速全面超越业务量增速,可以看出企业的营收水平较年初有了明显提升。以目前趋势看,行业正在往健康方向发展。回归良性竞争此轮快递行业的价格战始于极兔。2020年,极兔用极低的快递单价以价换量。作为行业新进入者,极兔在扩大市占率同时,严重侵蚀行业内其他公司的利益。但子弹终有打完的一天。随着价格战逐步停止,行业整合加速供给渐渐放缓,极兔的业务增速出现明显放缓。数据来源:西南证券从快递行业前八大市占率的集中度(下称CR8)也能看出这一趋势。自2020年2月起,CR8开始明显下降,这与极兔的出现密不可分,极兔依靠挤压其他同行市场份额,成功站上快递业务前八强,致使原本牢固的行业集中度开始渐渐下降。2021年3月起CR8开始回升,可以推测行业内公司的利润抗击打程度已到零界点,许多小公司无法承受被迫退出市场,因此市场集中度又缓慢回升。今年6月起,CR8逐步企稳。受政策指导以及整合规范,极兔早期依赖非专营网店扩张的形式将无法持续,高投诉率低服务质量的配送将被淘汰,未来快递行业的底色依然是运营功力和服务质量。极兔也意识到靠低价竞争并非长久之计和长期生存之道。今年10月,极兔以68亿元收购百世集团的快递业务子公司,这项收购能为极兔带来规范管理、扩大份额以及提供配套以及经验。极兔的转变可以说是行业内的一面镜子,未来在快递业竞争中,市占率高、重服务、运营高效的企业才能胜出,无序的扩张已成过去时,未来行业内公司将更注重服务以及运营效率。极兔的选择可以侧面体现,明年起快递业或将重新回归于拼“质”的良性竞争中,阶段性产能扩张的放缓有利于行业盈利修复。上游驱动力将长期存在快递业作为我国新经济的代表产业之一,在整个国民经济中起到承上启下的作用,行业极大受益于国民经济发展,景气度与来自上游的驱动息息相关。数据来源:中邮证券尤其近两年来,直播带货市场增长显著。根据小葫芦及艾媒咨询联合发布的《2020直播电商白皮书》,2020年我国直播电商交易总额1.23万亿元,商务部统计数据显示近66.2%的直播用户直接转化为网购消费者,随着短视频平台布局渗透率及用户认可度提升,预计到2025年交易总额进一步增长至6.42万亿元,预计2020-2025复合增速为39.2%,高增长态势将进一步延续,电商交易总额的提升必然会带动快递行业需求的增长。2021年全年快递市场件量有机会超过1100亿件,随着快递行业转折点到来和基本面好转,预计2022年和2023年仍有望维持高景气通道。顺丰和通达系企业 2020年市占率合计为72.13%,中邮证券预测至2023年有望提升到 83.74%。自2020年 9月起,快递指数进入下行周期,直至今年三季度开始出现反转迹象。从快递行业的PE/PB Bands来看,当前行业估值已到达2020年疫情期间的低位,随着行业内公司逐步实现盈利结束恶性竞争,配置价值逐步体现。数据来源:WIND数据来源:WIND今年率先走出颓势,实现收入、份额双向正增长的圆通速递、韵达股份或将在明年继续巩固现有优势。